Aktienoptionen Auswirkungen Auf Jahresabschluss

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(Für verwandte Lesung siehe die Kontroverse über Option Aufladung.) Zweitens, unter den Argumenten gibt es eine legitime Debatte über die beiden primären Qualitäten der Buchhaltung Informationen: Relevanz und Zuverlässigkeit. Die Jahresabschlüsse zeigen den relevanten Standard, wenn sie alle wesentlichen Kosten des Unternehmens enthalten - und niemand bestreitet ernsthaft, dass die Optionen Kosten sind. Die gemeldeten Kosten in den Abschlüssen erreichen den Standard der Zuverlässigkeit, wenn sie in einer unvoreingenommenen und genauen Weise gemessen werden. Diese beiden Qualitäten von Relevanz und Zuverlässigkeit stoßen häufig auf den Rechnungslegungsrahmen. Zum Beispiel werden Immobilien zu historischen Anschaffungskosten bilanziert, weil historische Kosten zuverlässiger (aber weniger relevant) als Marktwert sind - das heißt, wir können mit Zuverlässigkeit messen, wie viel wurde für den Erwerb der Immobilie ausgegeben. Gegner der Aufwendungen Priorität der Zuverlässigkeit, darauf bestehen, dass Optionskosten nicht mit gleichbleibender Genauigkeit gemessen werden können. FASB will die Relevanz priorisieren und glaubt, dass es bei der Erfassung von Kosten nahezu korrekt ist, ist wichtiger als falsch, wenn man es völlig falsch macht. Offenlegung erforderlich, aber nicht Anerkennung für jetzt Seit März 2004, die aktuelle Regel (FAS 123) erfordert Offenlegung, aber nicht Anerkennung. Dies bedeutet, dass Optionsschätzungen als Fußnote offen gelegt werden müssen, aber sie müssen nicht als Aufwand in der Gewinn - und Verlustrechnung erfasst werden, wo sie das ausgewiesene Ergebnis (Ergebnis oder Ergebnis) reduzieren würden. Dies bedeutet, dass die meisten Unternehmen tatsächlich vier Einnahmen pro Aktie (EPS) Zahlen melden - es sei denn, sie wählen freiwillig Optionen, wie Hunderte bereits getan haben: Auf der Gewinn - und Verlustrechnung: 1. Grundlegende EPS 2. Verwässerte EPS 1. Pro Forma Basic EPS 2. Pro Forma verdünnte EPS verdünnte EPS Captures einige Optionen - die, die alt und im Geld sind Eine zentrale Herausforderung bei der Berechnung von EPS ist potenzielle Verdünnung. Speziell, was machen wir mit ausstehenden, aber nicht ausgeübten Optionen, alte Optionen, die in früheren Jahren gewährt wurden, können jederzeit jederzeit in Stammaktien umgewandelt werden (dies gilt nicht nur für Aktienoptionen, sondern auch für Wandelschuldverschreibungen und einige Derivate.) Verwässert EPS versucht, diese potenzielle Verwässerung durch die Verwendung der im Folgenden dargestellten Treasury-Stock-Methode zu erfassen. Unser hypothetisches Unternehmen hat 100.000 Stammaktien hervorragend, hat aber auch 10.000 herausragende Optionen, die alle im Geld sind. Das heißt, sie wurden mit einem 7 Ausübungspreis gewährt, aber die Aktie ist seither auf 20 gestiegen: Grundlegende EPS (Nettogewinn-Stammaktien) ist einfach: 300.000 100.000 3 pro Aktie. Verwässertes EPS nutzt die Treasury-Aktie-Methode, um die folgende Frage zu beantworten: hypothetisch, wie viele Stammaktien ausstehen würden, wenn alle In-the-Money-Optionen heute ausgeübt würden. In dem oben beschriebenen Beispiel würde die Übung allein 10.000 Stammaktien an die Base. Allerdings würde die simulierte Übung die Gesellschaft mit zusätzlichen Bargeld versorgen: Ausübungserlöse von 7 pro Option zuzüglich eines Steuervorteils. Der Steuervorteil ist echtes Bargeld, weil das Unternehmen seine steuerpflichtigen Einnahmen durch die Optionen gewinnen - in diesem Fall 13 pro Option ausgeübt zu reduzieren. Warum, weil die IRS wird sammeln Steuern von den Optionen Inhaber, die ordentliche Einkommensteuer auf den gleichen Gewinn zu zahlen. (Anmerkungen beachten Sie die Steuervergünstigung bezieht sich auf nicht qualifizierte Aktienoptionen. Sogenannte Anreizaktienoptionen (ISOs) sind möglicherweise nicht steuerlich abzugsfähig für das Unternehmen, aber weniger als 20 der gewährten Optionen sind ISOs.) Lets sehen, wie 100.000 Stammaktien werden 103.900 verwässerte Aktien im Rahmen der Treasury-Aktie, die sich erinnern, basiert auf einer simulierten Übung. Wir übernehmen die Ausübung von 10.000 in-the-money-Optionen, die selbst fügt 10.000 Stammaktien der Basis hinzu. Aber das Unternehmen bekommt einen Ausübungserlös von 70.000 (7 Ausübungspreis pro Option) und einen Barabgeltungsertrag von 52.000 (13 Gewinn x 40 Steuersatz 5,20 pro Option). Das ist eine satte 12,20 Cash-Rabatt, sozusagen, pro Option für einen Gesamtrabatt von 122.000. Um die Simulation abzuschließen, gehen wir davon aus, dass das gesamte Geld für die Rücknahme von Aktien verwendet wird. Zum laufenden Preis von 20 pro Aktie kauft das Unternehmen 6.100 Aktien zurück. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Umwandlung von 10.000 Optionen nur 3.900 netto zusätzliche Aktien (10.000 Optionen umgerechnet minus 6.100 Buyback-Aktien). Hier ist die tatsächliche Formel, wo (M) aktueller Marktpreis, (E) Ausübungspreis, (T) Steuersatz und (N) Anzahl der ausgeübten Optionen: Pro Forma EPS erfasst die neuen Optionen, die während des Jahres gewährt wurden. Wir haben überprüft, wie verwässert EPS erfasst die Wirkung von ausstehenden oder alten In-the-Money-Optionen, die in den Vorjahren gewährt wurden. Aber was machen wir mit den im laufenden Geschäftsjahr gewährten Optionen, die null intrinsischen Wert haben (dh unter der Annahme, dass der Ausübungspreis dem Aktienkurs entspricht), sind aber trotzdem kostspielig, weil sie Zeitwert haben. Die Antwort ist, dass wir ein Optionen-Preismodell verwenden, um die Kosten für die Schaffung eines nicht zahlungswirksamen Aufwands zu berechnen, der das ausgewiesene Nettoeinkommen reduziert. Während die Treasury-Aktie-Methode den Nenner der EPS-Ratio erhöht, indem sie Aktien addiert, reduziert die Pro-forma-Aufwand den Zähler von EPS. (Sie können sehen, wie die Ausgaben nicht doppelt zählen, wie einige vorgeschlagen haben: verdünnte EPS beinhaltet alte Optionen Zuschüsse, während Pro-Forma-Aufwand neue Zuschüsse enthält.) Wir überprüfen die beiden führenden Modelle, Black-Scholes und Binomial, in den nächsten zwei Raten davon Serie, aber ihre Wirkung ist in der Regel zu einem fairen Wert Schätzung der Kosten, die irgendwo zwischen 20 und 50 der Aktienkurs zu produzieren. Während die vorgeschlagene Rechnungslegungsregel, die die Aufwendungen erfordert, sehr detailliert ist, ist die Überschrift beizulegender Zeitwert am Tag der Gewährung. Dies bedeutet, dass die FASB die Unternehmen dazu verpflichten muss, den beizulegenden Zeitwert zum Zeitpunkt der Gewährung zu erfassen und zu erfassen und den Aufwand in der Gewinn - und Verlustrechnung zu erfassen. Betrachten Sie die untenstehende Abbildung mit demselben hypothetischen Unternehmen, das wir oben gesehen haben: (1) Das verwässerte EPS basiert auf der Aufteilung des bereinigten Nettogewinns von 290.000 auf eine verwässerte Aktienbasis von 103.900 Aktien. Allerdings kann unter Proforma die verdünnte Aktienbasis unterschiedlich sein. Weitere Informationen finden Sie in unserer technischen Anmerkung. Zunächst können wir sehen, dass wir noch Stammaktien und verwässerte Aktien haben, in denen verwässerte Aktien die Ausübung der zuvor gewährten Optionen simulieren. Zweitens haben wir weiter davon ausgegangen, dass im laufenden Jahr 5000 Optionen gewährt wurden. Nehmen wir an, dass unsere Modellschätzungen, dass sie 40 des 20 Aktienkurses oder 8 pro Option wert sind. Der Gesamtaufwand beträgt also 40.000. Drittens, da unsere Optionen in vier Jahren auf Klippenweste geschehen, werden wir die Kosten in den nächsten vier Jahren amortisieren. Dies ist das Bilanzierungsprinzip im Handeln: Die Idee ist, dass unser Mitarbeiter über die Wartezeit Dienstleistungen erbringt, so dass der Aufwand über diesen Zeitraum verteilt werden kann. (Obwohl wir es nicht veranschaulicht haben, dürfen Unternehmen den Aufwand im Vorgriff auf Optionsschäden aufgrund von Mitarbeiterbeendigungen reduzieren. So könnte beispielsweise ein Unternehmen vorhersagen, dass 20 der gewährten Optionen verfallen und den Aufwand entsprechend senken.) Unser aktueller Jahresabschluss Aufwendungen für die Optionen Zuschuss ist 10.000, die ersten 25 der 40.000 Kosten. Unser bereinigter Jahresüberschuss beträgt daher 290.000. Wir teilen dies in beide Stammaktien und verwässerte Aktien, um den zweiten Satz von Pro-Forma-EPS-Nummern zu produzieren. Diese müssen in einer Fußnote offen gelegt werden und werden voraussichtlich für die Geschäftsjahre, die nach dem 15. Dezember 2004 beginnen, eine Anerkennung (in der Körperschaft der Gewinn - und Verlustrechnung) erfordern. Eine endgültige technische Anmerkung für die Brave Es gibt eine Technik, die einige Erwähnung verdient: Wir haben die gleiche verwässerte Aktienbasis für beide verdünnten EPS-Berechnungen verwendet (gemeldeten verdünnten EPS und pro forma verdünnten EPS). Technisch wird unter Pro-forma-verwässertem ESP (Posten iv auf dem obigen Finanzbericht) die Aktienbasis um die Anzahl der Aktien erhöht, die mit dem nicht amortisierten Vergütungsaufwand erworben werden konnten (dh zusätzlich zu den Ausübungserlösen und der Steuervorteil). Daher wurden im ersten Jahr, da nur 10.000 der 40.000 Optionskosten belastet wurden, die anderen 30.000 hypothetisch weitere 1.500 Aktien (30.000 20) zurückkaufen können. Dies - im ersten Jahr - produziert eine Gesamtzahl der verwässerten Aktien von 105.400 und verdünnte EPS von 2,75. Aber im vierten Jahr wäre alles andere gleich, die 2.79 oben wäre richtig, da wir schon die 40.000 € bezahlt hätten. Denken Sie daran, dies gilt nur für die Pro-Forma verdünnte EPS, wo wir sind Ausgaben Optionen in der Zähler Fazit Aufwarten Optionen ist nur ein Best-Bemühungen Versuch, Optionen Kosten zu schätzen. Die Befürworter haben Recht zu sagen, dass Optionen eine Kosten sind, und das Zählen etwas ist besser als nichts zu zählen. Aber sie können nicht behaupten, dass die Kostenvoranschläge genau sind. Betrachten wir unsere Firma oben. Was passiert, wenn die Lager-Taube bis zum 6. nächsten Jahr und blieb dort Dann die Optionen wäre völlig wertlos, und unsere Kosten Schätzungen würde sich als deutlich übertrieben, während unsere EPS würde untertrieben werden. Umgekehrt wäre, wenn die Aktie besser als erwartet war, unsere EPS-Nummern überbewertet, weil unsere Aufwendungen sich als unterschätzt erwiesen hätten. Finanzbericht: Langfristige Verbindlichkeiten Langfristige Verbindlichkeiten sind Unternehmensverpflichtungen, die über das laufende Jahr hinausgehen oder abwechselnd, Über den aktuellen Betriebszyklus hinaus. Am häufigsten handelt es sich hierbei um langfristige Schulden wie zB ausländische Anleihen. Hier sehen wir, wie die Schulden mit dem Eigenkapital vergleichbar sind als Teil einer Unternehmenskapitalstruktur. Und wie man die Art und Weise untersucht, in der ein Unternehmen Schulden einsetzt. Die folgenden langfristigen Verbindlichkeiten werden typischerweise in der Bilanz ausgewiesen. Sie können sehen, dass wir langfristige Verbindlichkeiten als Betriebs - oder Finanzierung beschreiben. Die operativen Verbindlichkeiten sind im Rahmen der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit verpflichtungen, aber sie werden nicht von der Gesellschaft geschaffen, die Bargeld von den Anlegern anhebt. Finanzierungsverbindlichkeiten sind Schuldinstrumente, die das Ergebnis der Gesellschaft sind, die Bargeld anbietet. Mit anderen Worten, das Unternehmen hat Schulden - oft in einem früheren Zeitraum - im Austausch gegen Bargeld ausgegeben und muss das Kapital zuzüglich Zinsen zurückzahlen. Die operativen und finanziellen Verbindlichkeiten sind ähnlich, da sie beide künftige Barausgaben durch das Unternehmen erfordern. Es ist sinnvoll, sie jedoch in Ihrem Kopf getrennt zu halten, denn die Finanzierung von Verbindlichkeiten wird von einem Unternehmen vorsätzliche Finanzierungsentscheidungen ausgelöst und wird daher oft Anhaltspunkte für die Zukunftsperspektiven eines Unternehmens geben. Schuld ist billiger als Eigenkapitalstruktur bezieht sich auf die relativen Proportionen eines Unternehmens verschiedene Finanzierungsquellen, die Schulden-, Aktien - und Hybridinstrumente wie Wandelschuldverschreibungen einschließen (nachfolgend erörtert). Ein einfaches Maß für die Kapitalstruktur ist das Verhältnis der langfristigen Schulden zum Gesamtkapital. Da die Kosten des Eigenkapitals nicht explizit in der Gewinn - und Verlustrechnung ausgewiesen werden, während die Kosten der Schulden (Zinsaufwand) aufgeführt sind, ist es leicht zu vergessen, dass die Schuld eine billigere Finanzierungsquelle für das Unternehmen ist als das Eigenkapital. Schuld ist aus zwei Gründen billiger. Erstens, weil die Schuldner eine vorherige Forderung haben, wenn das Unternehmen in Konkurs geht. Schulden ist sicherer als Eigenkapital und garantiert damit den Anlegern eine niedrigere Rendite für das Unternehmen, was einen Zinssatz bedeutet, der niedriger ist als die erwartete Gesamtaktionärrendite (TSR) im Eigenkapital. Zweitens sind die Zinsen steuerlich abzugsfähig, und eine niedrigere Steuerrechnung schafft effektiv Bargeld für das Unternehmen. Um diese Idee zu veranschaulichen, betrachten wir ein Unternehmen, das 200 Erträge vor Zinsen und Steuern (EBIT) erzeugt. Wenn das Unternehmen keine Schulden trägt, schuldet die Steuer mit einem Satz von 50 und hat 100 Stammaktien ausgegeben. Die Gesellschaft produziert ein Ergebnis je Aktie (EPS) von 1,00 (siehe linke Spalte unten). Sagen Sie auf der rechten Seite einen einfachen Schulden-für-Equity-Swap. Mit anderen Worten, sagen wir, wir führen eine bescheidene Hebelwirkung in die Kapitalstruktur ein und erhöhen die Schuldenquote von 0 auf 0,2. Um dies zu tun, müssen wir die Firma ausstellen (leihen) 200 von Schulden und verwenden Sie die Bargeld, um 20 Aktien zurückzukaufen (20010 pro Aktie 20 Aktien). Welche Änderungen für die Aktionäre Die Anzahl der Aktien sinkt auf 80 und jetzt muss die Gesellschaft Zinsen jährlich zahlen (20 pro Jahr, wenn 10 auf die geliehenen 200 berechnet wird). Beachten Sie, dass das Ergebnis nach Steuern steigt, aber auch die Anzahl der Aktien. Unsere Schulden-für-Equity-Swap tatsächlich verursacht EPS zu erhöhen Was ist die optimale Kapitalstruktur Das Beispiel oben zeigt, warum einige Schulden ist oft besser als keine Schulden. In technischer Hinsicht senkt sie die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten. Natürlich, an einem gewissen Punkt, zusätzliche Schulden wird zu riskant. Die optimale Kapitalstruktur, das ideale Verhältnis der langfristigen Schulden zum Gesamtkapital, ist schwer abzuschätzen. Es hängt von mindestens zwei Faktoren ab, aber bedenkt, dass die folgenden allgemeinen Grundsätze sind: Erstens, die optimale Kapitalstruktur variiert von der Industrie, vor allem, weil einige Branchen mehr assetintensiv sind als andere. In allgemeiner Hinsicht, je größer die Investitionen in das Anlagevermögen (Anlage, Immobilienverstärker), desto größer die durchschnittliche Verwendung von Schulden. Dies ist, weil die Banken lieber Kredite gegen Anlagevermögen statt immaterielle Vermögenswerte zu machen. Industrien, die viel investitionsinvestitionen erfordern, wie z. B. Telekommunikation, nutzen in der Regel langfristigere Schulden. Zweitens neigt die Kapitalstruktur dazu, mit dem Wachstumszyklus des Unternehmens zu verfolgen. Schnell wachsende Start-ups und frühe Bühnenfirmen zum Beispiel bevorzugen oft Eigenkapital über Schulden, weil ihre Aktionäre Dividendenzahlungen zugunsten zukünftiger Preisrenditen verzichten werden, da diese Unternehmen Wachstumsaktien sind. Hochwachsende Unternehmen brauchen diese Aktionäre heute nicht zu leisten, während die Kreditgeber halbjährliche oder vierteljährliche Zinszahlungen erwarten. 13 Prüfung der langfristigen Haftung Im Folgenden sehen wir einige wichtige Bereiche Anleger sollten sich bei der Analyse eines Unternehmens langfristige Haftung Konten konzentrieren. Fragen Sie, warum das Unternehmen neue Schulden ausgegeben hat Wenn ein Unternehmen neue langfristige Schulden ausgibt, ist es wichtig für Investoren, den Grund zu verstehen. Unternehmen sollten Erklärungen über neue Schulden spezifischen Zweck anstatt vage Boilerplate geben, wie es verwendet wird, um allgemeine Geschäftsanforderungen zu finanzieren. Die häufigsten Zwecke der neuen Schulden gehören die folgenden: Zur Förderung des Wachstums - Das Geld aus der Schuld-Emission wird für bestimmte Investitionen (n) verwendet. Dies ist normalerweise ein gutes Zeichen. Zur Refinanzierung der alten Schulden - Alte Schulden ist im Ruhestand und neue Schulden ausgegeben, vermutlich zu einem niedrigeren Zinssatz. Dies ist auch ein gutes Zeichen, aber es ändert sich oft das Unternehmen Zinsrisiko. Um die Kapitalstruktur zu ändern - Cash, die durch die Schuld-Emission erhoben wird, wird verwendet, um Aktien zurückzukaufen, eine Dividende auszuschütten oder einen großen Aktieninvestor zu kaufen. Abhängig von den Besonderheiten kann dies ein positiver Indikator sein. Zur Erfüllung der betrieblichen Erträge - Schulden werden ausgegeben, um Betriebskosten zu zahlen, da der operative Cashflow negativ ist. Abhängig von bestimmten Faktoren kann dieses Motiv eine rote Fahne sein. Im Folgenden sehen wir, wie Sie feststellen können, ob ein Unternehmen neue Schulden ausgibt, um den operativen Bedarf zu finanzieren. 13 Seien Sie vorsichtig mit Schulden, dass Fonds Betrieb braucht, es sei denn, das Unternehmen ist in der frühen Wachstumsstufe, neue Schulden, die Investitionen investieren ist vorzuziehen, um Schulden, dass die Betriebsmittel bedarf. Um dies gründlich zu verstehen, erinnern wir uns an die Cashflow-Ratenzahlung, die Änderungen der Betriebsabschlüsse (dh der kurzfristigen Vermögenswerte und der kurzfristigen Verbindlichkeiten) entweder Bargeld anbieten oder verbrauchen. Erhöhungen der kurzfristigen Vermögenswerte - mit Ausnahme von Bargeld - sind Barmittel. Erhöhungen der kurzfristigen Verbindlichkeiten sind Barquellen. Betrachten wir eine verkürzte Version der RealNetworks Bilanz für das Geschäftsjahr zum 31. Dezember 2003: Von Dezember 2002 bis Dezember 2003 erhöhten sich die Forderungen (ein kurzfristiger Vermögenswert) drastisch und die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen (eine kurzfristige Verbindlichkeit) sanken. Beide Vorkommen sind Bargeld. Mit anderen Worten, RealNetworks verbrauchte das Working Capital im Jahr 2003. Gleichzeitig hat das Unternehmen eine 100 Millionen Wandelanleihe ausgegeben. Der Unternehmen Verbrauch von operativen Bargeld und seine Ausgabe der neuen Schulden, um diese Notwendigkeit zu finanzieren ist kein gutes Zeichen. Die Verwendung von Schulden, um operatives Bargeld zu finanzieren, kann kurzfristig in Ordnung sein, aber da dies eine Aktion ist, die als Folge eines negativen operativen Cashflows durchgeführt wird, kann es für immer nicht gehalten werden. Untersuchen Sie Cabrio-Schulden Sie sollten einen Blick auf die Umwandlungsmerkmale an Wandelschuldverschreibungen (Wandelanleihen), die das Unternehmen detailliert in einer Fußnote zu seinem Jahresabschluss. Unternehmen stellen Wandelanleihen aus, um einen niedrigeren Zinsanleger zu zahlen, der Wandelanleihen kauft, weil sie eine Option zur Teilnahme an Aufwärtsbeständen erhalten. In der Regel sind Cabriolets vollkommen vernünftige Instrumente, aber die Umwandlungsmerkmale (oder Attachment Optionsscheine) führen eine potenzielle Verwässerung für Aktionäre ein. Wenn Wandelanleihen ein großer Teil der Schulden sind, sollten Sie die Anzahl der Stammaktien, die bei der Umwandlung ausgegeben werden könnten, abschätzen. Seien Sie wachsam für Wandelanleihen, die das Potenzial haben, die Emission einer massiven Anzahl von Stammaktien auszulösen (als Prozentsatz der sonstigen ausstehenden) und damit die bestehenden Aktionäre übermäßig verdünnen können. Ein äußerstes Beispiel hierfür ist die sogenannte Todesspirale PIPE, ein gefährlicher Geschmack des Private Investment, Public Equity (PIPE) Instrument. Unternehmen in Notlage PIPES, die in der Regel Wandelanleihen mit einer großzügigen Anzahl von Optionsscheinen beigefügt sind. (Weitere Informationen finden Sie unter Was sind Optionsscheine) Wenn sich die Unternehmensleistung verschlechtert, werden die Optionsscheine ausgeübt und die PIPE-Inhaber enden mit so vielen neuen Aktien, dass sie das Unternehmen effektiv besitzen. Bestehende Aktionäre werden mit einem Doppel-Whammy von schlechter Leistung und Verwässerung getroffen, ein PIPE hat die Forderungen gegenüber den Aktionären bevorzugt. Daher ist es ratsam, nicht in den Stammaktien eines Unternehmens mit PIPE-Inhaber zu investieren, es sei denn, Sie haben das Unternehmen und die PIPE sorgfältig geprüft. Schauen Sie sich die Covenants Covenants sind Bestimmungen, die Banken an langfristige Schulden, die technische Ausfall auslösen, wenn von der Kreditaufnahme Unternehmen verletzt. Ein solcher Verzug senkt die Bonität. Erhöhen die Zinsen (Kosten der Kreditaufnahme) und oft senden die Aktien niedriger. Bond Covenants beinhalten, sind aber nicht beschränkt auf: Limitierung der weiteren Emission neuer Schulden. Grenzen, Beschränkungen oder Bedingungen für neue Kapitalanlagen oder Akquisitionen. Grenzen für die Zahlung von Dividenden. Zum Beispiel ist es üblich, dass ein Anleihevertrag verlangt, dass keine Dividenden gezahlt werden. Pflege bestimmter Verhältnisse. Zum Beispiel ist die häufigste Bond Covenant wahrscheinlich eine Voraussetzung, dass das Unternehmen eine Mindest-Fixed-Charge-Deckung Verhältnis zu halten. Dieses Verhältnis ist ein gewisses Maß an operativem (oder freiem) Cashflow geteilt durch die wiederkehrenden Zinsaufwendungen 13 Assess Zinsbelastung Zwei Dinge erschweren den Versuch, ein Unternehmen Zinsrisiko zu schätzen. Eins, Unternehmen sind zunehmend mit Hedge-Instrumente, die schwer zu analysieren sind. Zweitens sind viele Unternehmen operativ empfindlich auf Zinssätze. Mit anderen Worten, ihre operativen Gewinne können indirekt empfindlich auf Zinsänderungen sein. Offensichtliche Sektoren hier gehören Wohnraum und Banken. Aber betrachten Sie ein Oilenergie-Unternehmen, das eine Menge von variabel verzinslichen Schulden trägt. Finanziell ist diese Art von Unternehmen höheren Zinssätzen ausgesetzt. Aber zur gleichen Zeit kann das Unternehmen dazu neigen, in höherwertigen Umgebungen zu übertreffen, indem es von der Inflation und der ökonomischen Stärke profitiert, die dazu neigt, höhere Raten zu begleiten. In diesem Fall wird die variabel verzinsliche Exposition durch die betriebliche Exposition effektiv abgesichert. Sofern das Zinsrisiko nicht bewusst gesucht wird, sind solche natürlichen Hecken vorteilhaft, weil sie das Risiko reduzieren. Trotz dieser Komplikationen, hilft es zu wissen, wie man eine grobe Vorstellung von einem Unternehmen Zins-Exposition zu bekommen. Betrachten Sie eine Fußnote aus dem Jahresbericht 2003 der Mandalay Resort Group, einem Casino-Betreiber in Las Vegas, Nevada: Festverzinsliche Schuld wird in der Regel getrennt von variabel verzinslichen Schulden dargestellt. Im Vorjahr (2002) wurden weniger als 20 der langfristigen Verbindlichkeiten der Gesellschaft in variabel verzinslichen Anleihen gehalten. Im laufenden Jahr hat Mandalay fast 1,5 Milliarden variabel verzinsliche Schuldtitel (995 Millionen variabel verzinsliche langfristige Verbindlichkeiten und 500 Millionen eines variabel verzinslichen Zinsswaps) von insgesamt 3,5 Milliarden getragen, so dass 2 Milliarden in fest - Rate Schulden. Verwechseln Sie nicht durch den Zinsswap: Es bedeutet einfach, dass die Gesellschaft eine festverzinsliche Anleihe hat und sie für eine variabel verzinsliche Anleihe mit einem Dritten im Wege einer Vereinbarung tauscht. Der Begriff bezahlen schwimmen bedeutet, dass das Unternehmen endet die Zahlung eines variablen Zinssatzes ein Zins-Zinssatz Swap ist eine, in der das Unternehmen eine variabel verzinsliche Anleihe für eine festverzinsliche Anleihe handelt. Daher stieg der Anteil der Mandalays-Schulden, der im Jahr 2003 Zinserhöhungen ausgesetzt war, von 18 auf mehr als 40. Betrieb gegenüber Kapital Leasing Es ist wichtig, sich bei Operating-Leasingverträgen bewusst zu sein, denn wirtschaftlich sind sie langfristige Verbindlichkeiten. Während Kapitalleasingverhältnisse Verbindlichkeiten in der Bilanz schaffen, handelt es sich bei Operating-Leasingverhältnissen um eine außerbilanzielle Finanzierung. Viele Unternehmen optimieren ihre Mietverträge genau, um diese Begriffe zu erfüllen, um die Definition eines Operating-Leasingverhältnisses zu erfüllen, damit Leasingverhältnisse von der Bilanz gehalten werden können, wodurch bestimmte Verhältnisse wie langfristiges Fremdkapital - Die meisten Analysten betrachten Operating-Leasingverhältnisse als Schulden und manuell fügen Sie Operating Leases wieder auf die Bilanz. Pier 1 Importe ist ein Betreiber von Einzelhandelsmöbeln. Hier ist die langfristige Haftung Abschnitt der Bilanz: Langfristige Schulden ist eine sehr winzige 2 der Bilanzsumme (19 Millionen von 1 Milliarde). Jedoch, wie in einer Fußnote beschrieben, verwenden die meisten Firmengeschäfte Betriebsleasingverhältnisse anstelle von Kapitalleasingverhältnissen: Der Barwert der kombinierten Leasingverpflichtungen beträgt fast 1 Mrd. Werden diese Operating-Leasingverhältnisse als Verpflichtungen bilanziert und manuell auf die Bilanz zurückgeführt, so würde sowohl ein Vermögenswert als auch eine Verbindlichkeit von 1 Mrd. angelegt und die effektive langfristige Fremdkapitalquote von 2 auf etwa 50 gehen (1 Mrd. an aktivierten Leasingverhältnissen geteilt durch 2 Mrd.). Zusammenfassung Es ist schwieriger geworden, langfristige Verbindlichkeiten zu analysieren, da innovative Finanzierungsinstrumente die Grenze zwischen Schulden und Eigenkapital verschwimmen. Einige Unternehmen beschäftigen solche komplizierten Kapitalstrukturen, dass die Anleger einfach Mangel an Transparenz in die Liste ihrer Risikofaktoren hinzufügen müssen. Hier ist eine Zusammenfassung, was im Auge zu behalten: Schulden ist nicht schlecht. Einige Unternehmen ohne Schulden laufen tatsächlich eine suboptimale Kapitalstruktur. Wenn ein Unternehmen eine bedeutende Frage der neuen Schulden aufwirft, sollte das Unternehmen den Zweck ausdrücklich erklären. Seien Sie skeptisch von Kesselplatten Erklärungen, wenn die Anleihe Emission wird gehen, um operative Cash-Defizite zu decken, haben Sie eine rote Fahne. Wenn die Schuld ein großer Teil der Kapitalstruktur ist, nehmen Sie sich die Zeit, um Umwandlungsmerkmale und Bond-Covenants zu betrachten. Versuchen Sie, eine grobe Spur des Unternehmens Exposition gegenüber Zinsänderungen zu bekommen. Betrachten Sie die Behandlung von Operating-Leasingverhältnissen als Bilanzverbindlichkeiten. 13 Jahresabschluss: Pensionspläne